吐（tǔ）故納新十（shí）年，升級如火如荼。從中觀看，過去十年，知識密集型的（de）醫藥、電子行業增加值增（zēng）速領跑，而資本密集型的（de）鋼鐵、勞（láo）動密集型的紡（fǎng）織（zhī）則相繼殿後。戰略性新興產業、高技術製造業、裝備（bèi）製造業增加值增速也都持續高於（yú）工業整體。從微觀看，過去三年，鋼鐵、有色、水（shuǐ）泥、煤炭等傳統工業品產量增（zēng）速普遍低迷，而新能源汽車、工業機器人等新產（chǎn）品產量增速持續高企，遠超前者。 原材料類偏高，電子（zǐ）彎道超車。與美國、日本、德國（guó）等製造強國相比，我們仍有一定差距。從製造業占（zhàn）經濟比（bǐ）重看，我（wǒ）國相當於50 年代初期美國、80 年代中期日本。從製造業內部（bù）結構看，美國電子行業依靠資本市場融資（zī），確立了領先地位；而日本原材料類、裝備（bèi）加工類（lèi）行（háng）業依靠銀（yín）行融資（zī），成為（wéi）經濟的中流砥柱（zhù）。反觀我國，金屬類、建材類占比偏高（gāo），而機（jī）械（xiè）類占比偏（piān）低，反映原材料類行（háng）業到加（jiā）工組裝（zhuāng）類行業的升級並不順暢，但電子實現了彎道超車。 龍頭企業崛起，結（jié）構有待升級。從（cóng）數量上看，19年我國世（shì）界500強上榜企業已經超越美國，但能源（yuán）、金屬類（lèi）企業占比過高，利潤率（lǜ）並不突出（chū）。而汽車、工業（yè）機械行業略顯薄弱，計（jì）算機電子設備（bèi）製造企業（yè）則大（dà）而不強。從時（shí）間上看，我國製（zhì）造（zào）業企業上榜較晚，崛起（qǐ）落後於美日德，僅汽車製造業起步相對較早。

中觀線索：路徑與短板

裝備製造：銷量高速增長，技術仍有短板。我國工（gōng）程機械銷量已居全球首位，但（dàn）價格僅處中檔，反映議價能力與美國仍有差距。作（zuò）為典（diǎn）型的裝備製造業，工業機器人（rén）製（zhì）造業發展較快，但保有量（liàng）僅排第（dì）三，密度（dù）也低於美日德韓，在關（guān）鍵技術領域與日本差距甚大，諧波減速器、RV 減（jiǎn）速器、電焊鉗等領域中，接近甚至超過70%的專利都（dōu）屬於日（rì）本。另一典型，航空航天（tiān）工業，雖然高速擴張，但美國仍占據絕對主導，現有（yǒu）軍用領域（yù）和研發投入差距依然較大。 電子：產業初具規模，核心技術不足。過去十年，我國電子產業迅猛增長，增速持續領跑，占比不斷上升。而步入成熟期的美國和日本電子產業在經濟中的占（zhàn）比趨於穩定。作（zuò）為半導（dǎo）體產品的核心，我國（guó）集成（chéng）電路產品自給率不足，對進口依賴度較高，18年產品出口金額（é）尚不到進口金額的30%。產業結構也有待（dài）向上遊拓（tuò）展，光刻機等核心設備受製於人，“卡脖子”問題（tí）亟待消（xiāo）除。 醫藥：向“創新（xīn）藥”轉型，研發空間仍大。我國醫藥工業產值增速近年雖有所下滑，仍遠超全球市場平均，而且正逐步從“仿（fǎng）製藥”階段向“創新藥”階段升級。18年，我國製藥研（yán）發企業數量（liàng）全球第二，但僅為美國的1/8。新藥審批數量雖有較大進展，但對進口依賴度仍高。18年藥品監管局批準的51個新藥中41款為（wéi）進口藥。研發投入不足明顯（xiǎn）阻礙了製藥產（chǎn）業升級（jí）。18 年我國百強藥（yào）企研（yán）發總投入約460 億元，尚不及（jí）美國一家（jiā）領先藥企研發（fā）支出。

未來展望：方向與抓手

過去十年，中（zhōng）國製造業升級如火如荼，但因（yīn）起步較（jiào）晚，與美、日、德等老牌製（zhì）造強國仍有一定差距。我們認為（wéi），高端裝備製造、電子、醫藥仍將（jiāng）是未來十年中（zhōng）國製造業升級的重（chóng）點領域，股權（quán）融資和研發（fā）投入兩大抓手不可或缺。其中（zhōng），股（gǔ）權融（róng）資是激發人力資（zī）本的關鍵，而研發投入（rù）強度仍有較大提升空間。值得慶（qìng）幸的是，如今我們沒（méi）有重（chóng）走刺激地（dì）產、基建（jiàn）的老路，而是保持定力、堅定信心（xīn），重點發展高端裝備製造、電子和醫藥三大產業。相信隨著研發投入強度的（de）不斷提升，股權融資的發展壯大，中國（guó）製造業（yè）升級仍將方興未（wèi）艾！

1. 宏觀比較：現狀與差距

1.1 吐（tǔ）故納新十年，升級如（rú）火（huǒ）如荼

過去十年，中國製造業升級可謂如火如荼。 中觀層麵，從過去十年各主要工業行業增加（jiā）值平均增速來看，知識密集型的（de）醫藥（13.1%）、電子（12.1%）獨領風騷、優勢顯著，相比之下，資本密集型的（de）鋼鐵（6.8%）、勞動（dòng）密集型的（de）紡織（7.3%）則黯然失（shī）色（sè）、相繼殿後。而從過去五年看，戰（zhàn）略性新興產業（yè）、高技術製造業、裝備製造業的增加值增速（sù），也都持續高於工業整體增速，占工業整體（tǐ）的比重也相（xiàng）應提升。

微觀（guān）層麵，從過去三年看，以（yǐ）鋼鐵、有色、水泥、電力、煤炭為代表的傳統工業品產量平均增速普遍低於5%。以新能源汽車、工業機器人、光伏電池、集成電路為代表的新（xīn）產品產量則呈現出爆發式增長（zhǎng），平均（jun1）增速（sù）普遍（biàn）在20%左右，遠超前者。

1.2 原材料類偏高，電子彎道超車

然而，與美國、日本、德國等製造業強國相比，我們仍有一定差距。 首先是製造業占經濟比重。隨著產業持續升級，傳統工業占經（jīng）濟比重下降，製（zhì）造業占GDP的比重也將趨勢性下行。而目前中國製造業增加值占GDP比重仍高達29%，相當於50年代初期的美國、80年（nián）代中期的日本。

其次是製（zhì）造業內（nèi）部結構。觀察美、日兩國製造業結構，相同之處在於：食品（pǐn）飲料、化工、汽（qì）車等行業占比較高，而紡織服裝、非金屬礦等行業占比較低。而不（bú）同之處體現在三個方麵：其（qí）一，美國電子行業（yè）占比高達12.7%，日本僅5%；其（qí）二，美國鋼鐵有色行業占比僅2.8%，日本高達8.8%；其（qí）三，美國裝備製造類行（háng）業占比排名中遊，而日本普遍排名靠前。 事實上，美國和（hé）日（rì）本的製造業結構代表了兩種（zhǒng）不同的發（fā）展（zhǎn）模式：美國電子行業（yè）依（yī）靠資（zī）本市場（chǎng）融資，確（què）立了領先地位；而日本原材（cái）料類（lèi）、裝（zhuāng）備加工類行（háng）業依靠銀行融資，成為經濟中流砥柱。

再來看中國製造業行業結構。由於統計局沒有公布各子行業增加值，我們采用規模以上（shàng）工業企業利潤總額數（shù）據來衡量（liàng）製造業（yè）內部各子行（háng）業占比。 化（huà）工、食品、汽車領跑。與美國、日本的相似之處在於：化工類（化工（gōng）、化纖、醫藥）合計占比15.2%，食（shí）品類（農（nóng）副食（shí）品加工、食品、酒茶飲（yǐn）料、煙草（cǎo））合計占比11.8%，運（yùn）輸設備類（汽車、其他運（yùn）輸設備）合（hé）計占（zhàn）比（bǐ）11.9%，均名列前茅。 原材料類偏高，裝備製造偏（piān）低，電子彎道超（chāo）車。與美國、日本不同之處在於：其一（yī），金屬冶煉（鋼鐵、有色）占比9.5%，非金（jīn）屬礦占比（bǐ）7.5%，均高（gāo）於美國和日本；其二，機械（通用設備、專用（yòng）設備（bèi））占（zhàn）比8.0%，略高於美國（guó），但遠不及日本；其三，電子占比8.4%，低於美國，但高於日本。 整體看，中國製造業行業（yè）結構中，金屬類、建材類占比偏高，而機械類占比偏低，反映從原材料類行業到加（jiā）工組裝類行業的升級並不順暢，但電子行業實（shí）現了彎道（dào）超車。

1.3 龍頭（tóu）企業崛起（qǐ），結構有待升級

我們還可以通過橫向比較各國（guó）的龍頭（tóu）企業來觀察中國的（de）製造業升級情況。 頭（tóu）部企業（yè）數量超（chāo）越美國。根據《財（cái）富》雜誌發布的2019年世界（jiè）500強企業排行榜，中國共入圍129家，超過美國的（de）121家，首次排名全球第一，其中（zhōng）不乏（fá）華為投資控股、上汽（qì）集團和東風汽車等一批耳熟能（néng）詳的製造業企業。

雖然龍頭企業數量上全球領先，但是從行業分布上來看，我國與美國、日本和德國等發達國家相（xiàng）比產業結構依然偏重，技術含量也稍顯不足，仍有待進一步升級。 能源、金屬行業（yè）占（zhàn）比（bǐ）過高（gāo），利潤（rùn）率並不突出。在世界500強企業中，我國入選的能源和金屬類企業占比（bǐ）分別為16%、10%，而像美（měi）日德三國能（néng）源和金屬類企（qǐ）業占比均未超過10%。但其實（shí）我國這兩類行業企業的利潤率並（bìng）不突出，我（wǒ）國入選的能源類企業利潤率平均為1.5%，不（bú）足美國入選能源（yuán）類企業的（de）三分之一，金（jīn）屬類企業利潤率更（gèng）是隻有美國同（tóng）類企業的九分之一。

汽車、工業機械行業略顯薄弱。而對於科技含量較高的汽車和工（gōng）程機械行業，我國的發展略顯薄弱。工業機械（xiè）類行業中，我國企業數量占（zhàn）比僅1.6%，低於（yú）日本的1.9%，而美國和德（dé）國更是超過了3%。汽車及零部件製造行（háng）業中，我國企業數（shù）量占比為5.4%，雖然略高於美國，但仍遠低於德國和日本。並且我國汽車行業利潤率也比較低，上榜企業不足3%，而美國入圍企業約（yuē）為3.8%，日本和德國同類（lèi）企業更（gèng）是超過4.5%。

計算（suàn）機電子設備製造（zào）大而不強。在研（yán）發投入強度更高的計算機電子設備製（zhì）造行業，美國和日本是我國的主要競爭對手，德國（guó）企業（yè）鮮有上榜。而同（tóng）美日相比，我（wǒ）國企業具備數量優勢，占比接近7%，美國和日（rì）本企業占比僅5.8%、3.8%。但值得注意的是，我國電子行業企業利潤率僅5.1%，遠低（dī）於美國（16.7%）和日（rì）本（9.3%），這（zhè）反映出我國電子設備製造行業“大而不強”。

上世紀末，我國各行業企業開始在國際嶄露頭角。為（wéi）便於觀察行業結構變化，我們統（tǒng）計了95年、10年、19年500強企業榜單中，中（zhōng）、美、日、德（dé）四國企業的行業（yè）分布。美國的商貿零（líng）售（shòu）和金融（róng）企業自95年起就占據較大份額，近年來科技行業的快速發展搶占（zhàn）了（le）商貿零售（shòu）和製造業等行業份額。日本和德國的優秀企業則主要（yào）集中於汽車、金融和商貿零售領域，兩國的汽車企業500強上榜（bǎng）份額均（jun1）有明顯增長。而我國在95年僅上榜一家金融企（qǐ）業（yè），此後各個行（háng）業才開始在國際上嶄露頭角。00年，金融、零售、能源、通信（xìn）等行業均有中國企業進入500強榜單。 製造（zào）業崛起落後於美日（rì）德。我們還可以從上榜時間上來觀察中國（guó）製造業升級進程。中國製造業企業上榜世界500強（qiáng）的時間明顯晚於美、日、德三國。比如，95年500強企業名單中，美國（guó）、日（rì）本和（hé）德國的製造業企業占三國上榜企業數的比重分別達13.5%、23.7%和22.7%，而我國製造業企業無一上榜（bǎng）。 汽車製造起步相對較早。而直（zhí）到10年我國才有4家製造業企業（yè）上榜（bǎng），且均為（wéi）汽（qì）車及零部件行業，占總（zǒng）體上榜企業（yè）數的9%。從過去十年上榜家數看，我國車企表現好於美國，但落後於日本和德國。而除汽車外的其他製造業企業進入世界500強則主要發（fā）生在過去十年，相比美、日、德三國均在95年已有其他製造企業上榜，我國明顯落後。19年我國（guó）除汽車外的製造業上榜企業達10家，超越其他三國數量，數量上追趕較快。

2. 中觀（guān）線（xiàn）索（suǒ）：路（lù）徑與（yǔ）短板

2.1 裝備（bèi）製造：銷量高速增長，技術仍（réng）有短板

我們首（shǒu）先考察裝備製造業中的典型——工程機械，其經驗具有一定的普遍性。 銷量已居首位，價格仍處中檔。過去十年，中國工程機械銷售整體走勢呈（chéng）“N”字型（xíng），06-11年持續增長，12-16年受（shòu）產能過（guò）剩影響逐年下滑，17年再度回升。值得注意的是，17年中國工程機械行業銷量21.7萬台（tái），已躍居全球第一，並占到全球銷（xiāo）量的1/4；但是（shì）銷售額183億美元，僅為美國（286億美元）的2/3。背後的原因（yīn）在於價格差異，雖然中（zhōng）國工程（chéng）機械銷售均（jun1）價8.4萬美元/台，與西歐、日本基本一致，略高於印度（5.1萬美元/台（tái）），但卻（què）遠低於美國（16.5萬美元/台）。銷售均（jun1）價的（de）差異反映的正是議價能力的（de）差異。

出口亞洲主導，進口依賴日德。如果進一步觀察中國工程機械行業（yè）的（de）貿易結構，就更容易理（lǐ）解議價能力方麵的差異。中國（guó）工程機（jī）械行業出口結構較為集中，亞洲占比接近一半（bàn），但對日出口比重極低，僅為5.7%，對美出口比重也（yě）僅為12.1%。與出口相比，進口結構更為集中，主要（yào）來自亞洲（56%）和歐洲（36%），而亞洲有超過一半來自日本（běn）（35%），歐洲也（yě）有接近一（yī）半來自德國（16%），中國（guó）工程機械進口中，日本和德國占據半壁江山（shān）。

接（jiē）下來我們再考察兩（liǎng）個較為典型的高端裝備製造（zào）業：工業機器人（rén）和航空航天。 中國工業機器（qì）人製造業：起步偏晚，發展較快。進入新世紀以來（lái），全球工業機器人市場保（bǎo）持持續（xù）穩健增長，全（quán）球工業機器人（rén）銷量從01年的7.8萬台，持續上升至17年的38.2萬台，複合增長率達到了10.4%。中國工業機器人行業起步較晚，01年銷量僅700台，但（dàn）在10年後進入快車道，銷量從09年的（de）5500台，飆升至17年的13.8萬台，複合增（zēng）長率高（gāo）達50%。17年中國（guó）工業機器人銷量占全球比重也（yě）上升至36%。

然而，由於起步較晚，中國的工業機器人行業與其他製造業強國相比（bǐ），仍有一定差距，主要體現在以下三個方麵： 首先是數量方麵。雖（suī）然增量視角下，中國（guó）工業機器人銷量（liàng）已經超過全球1/3，但存量視角下，14年中國工業（yè）機（jī）器人保有量僅為13%，略高於德國和韓國，但遠低於北美，以及我們的（de）鄰國日本。 其次是質量方麵。根據國際機（jī）器人（rén）聯合會（IFR）統計，17年中國工業機器人（rén）密度（每萬人擁有的工業機器人數量）僅為97台/萬人，雖然略高於全球平均水平，但（dàn）明顯低於日本、德國等傳統製造強國（guó），也遠低於工業機器人領域的後（hòu）起之秀韓國。工業機器人的主要應用領域（yù）是在（zài）汽車、電子等行業，而（ér）中國汽車行業工業機器人密（mì）度（dù）僅為505台/萬人，不到美日德等國家的一半（bàn）。

而最大的差距還是在技術領域。在工業機器人的幾大關（guān）鍵技術上，日本均（jun1）處於絕對領先地位。目前，美國僅在3D視（shì）覺控製等方麵、中國（guó）僅在塗裝軌跡規劃技術等方麵能一（yī）起分庭抗禮。而在更為（wéi）關鍵的諧波（bō）減速器、RV減速器、電（diàn）焊鉗、焊縫追蹤等領域中，日本均占有絕對（duì）優勢，接近甚至超過70%的專利都屬於日（rì）本。

中國航空航天工業（yè）：高速擴張，研發追趕。過去（qù）十年，中國民用航空工業飛（fēi）速發展，16年行業（yè）總產值和主營收入分別創下2480億元、2550億元，約是05年的4倍，年均增速15%。但與美國仍有較大（dà）距（jù）離，比如，13年美國航空工業企業主營收入2200億美元（yuán），其中民航工（gōng）業主營收入（rù）670億美元（yuán），而同年中國民航工業主營收入尚不到400億美元，僅占（zhàn）前者六成。

全球通（tōng）用航（háng）空飛機出貨量：北美絕對主導。而（ér）根據國際通用航空製造商協會（huì）的統計，18年全球通用航（háng）空飛機（包括活塞式飛機和渦輪機兩類（lèi））出貨量2434架，其（qí）中（zhōng）北美占比高達（dá）77%，歐洲占比20%次（cì）之，而（ér）包括亞洲（zhōu）在內的全球其他地區僅占2.2%。

造成這種差距的原因主要來自以（yǐ）下兩個方麵。 一是現有軍用領域投入仍顯不足。美國不僅（jǐn）擁有高性（xìng）能（néng）的戰機，還擁有（yǒu）數量（liàng）龐大的支援用（yòng）飛機，包（bāo）括運輸機、空中加油機和（hé）特種飛機等。根據World Air Forces 2017統計，美國軍用飛機數量高達13764架（jià），是俄羅斯的3.6倍，是中國（guó）的4.7倍。 二是研（yán）發投入、產出依然偏低。根據世界知（zhī）識產權組織（WIPO）統計，18年中國在發動機、泵、渦輪機（jī）領域的PCT專利申請量為459件，雖然較十（shí）年前翻（fān）了兩番，但僅為美國的1/2、不到日本的1/3。

2.2 電子：產業初具（jù）規模，核心技術不足

電子產業增長迅速，美（měi）國日本趨於成熟。計算機和電子設備製（zhì）造業研發投入強度較高，是典型的高技（jì）術產業。過去十（shí）年中國電子產業持續壯大，增加值年均增速（sù）超出工業整體3.7個百分點，而這（zhè）也意味著占工（gōng）業整體（tǐ）比重的大幅上升。相比之下，美國和日本的電子（zǐ）產（chǎn）業已基本上步（bù）入成熟期，在經濟中的占比趨於穩定，18年美國計（jì）算機和電子設備製造業增加值占比（bǐ）約為（wéi）1.44%，而97年最高點時曾達到2.28%，約是18年的1.6倍。

集成電路（lù）：半導（dǎo）體產品的核心。雖（suī）然我國電子產業（yè）正在向發達國家快速追趕，但是由於我國產業整體起步較（jiào）晚，技（jì）術積（jī）累還有不足，因此在部分高端製造領域仍存在著（zhe）很大的改進空間（jiān）。在半導體中的集成電路產（chǎn）品方麵就是個典型的例子，集成電路作為半（bàn）導體產品的核心，其（qí）18年銷售額占到整個半導體產品的84%。

貿易逆差明顯，進口依賴（lài）較高。而我國集成電路產品自給（gěi）率尚顯不足，對進口的依（yī）賴程度較高，18年我國集成（chéng）電路（lù）產品貿易逆差超（chāo）過兩千億美元，出口金額尚不到進口金額的30%，而反觀美國和日本等電子行業發達國家（jiā），集成電路產品基本能夠自（zì）給自足，甚至能（néng）夠向國外輸出，比如18年日本集成電路產品實現（xiàn）了接近七千億日元的貿易順差，出口額約是進口（kǒu）額的1.3倍。

產（chǎn）業結構仍需調整（zhěng），努力拓展行業上遊。集成電路行業按照產業鏈條劃分，主（zhǔ）要包括設計（jì）-製造-封測三個（gè）環節。從18年我國集成電路產業銷售額結（jié）構來看，我國在下遊的封測環節占比較高，達到了34%左右，但同全球發達國家對比，我國在上遊環節的發展尚不充分，製造（zào）環節的占比偏低，設計環節上整個產業具備一定（dìng）規模，但龍頭公司還不夠突出。 核心設備受製於人，“卡脖子”問題待消除。集成電路製造環節的突破主要體（tǐ）現在先進製程的追（zhuī）趕，目前台積電的製程能夠達到（dào）7nm，我國大陸地區的中芯國際14nm製（zhì）程剛剛進入量產。製程（chéng）精度不僅（jǐn）需要技術的積累，更關鍵的是背後半導體製造設備的支持，而其中光刻機就尤為重要，被譽為（wéi）半導體產業皇冠上的（de）明珠。但是這一領域長期以來被（bèi）海外公（gōng）司壟斷，荷蘭的阿斯麥公司占據75%左右的市場份（fèn）額，日本的（de）尼康、佳能也有一定的份額，其餘公司合計不足8%，這也是我國亟待攻關的“卡脖（bó）子”技術。

精密製造能力不足，製約工業（yè）設備發展。現在工業（yè）產品的精度逐（zhú）步提高，而我國（guó）在部分工業製造設（shè）備（bèi）領域上的短板，歸根（gēn）結底還是因為精密（mì）製造的（de）能力不足。比如我國的（de）PCT專利申請量已經非常接近美國（guó），位居（jū）世界第二，但是我們在機床和測量儀（yí）器領域（yù），專利申請數量遠低於美國和日本的水平，我國18年機床（chuáng）專利（lì）申請不（bú）足600件，日本則超過1000件。技術水平的製約使得我國設備不得不依賴進口，比如14年以來我國數控機床進口金額一（yī）直維持在出口金額的3倍以上。

行業（yè）高端（duān）產品占比仍低，提（tí）升空間廣闊。雖然我國製造行業已（yǐ）有了一定程度的發展，在部（bù）分領域具備了與國際領（lǐng）先同行競爭的實力，但在精密製造等高端產品方麵，占比還明顯偏（piān）低，根據前瞻產業研究院的統計，17年我（wǒ）國高檔數控機床（chuáng）國產化率隻有6%。而在16年我國各類型加工中（zhōng）心的產（chǎn）量（liàng）中，五軸及以上設備的產（chǎn）量（liàng）最高也僅3%左右，產品高端化方麵具備廣（guǎng）闊的提升空間。

2.3 醫藥：向“創新藥”轉型，研發空間仍大

工業產值增速雖有所放緩，但遠超全球醫藥市場增速。改革開放以來（lái），我（wǒ）國醫藥（yào）行業隨（suí）著國家經（jīng）濟的發展進入了（le）增長快車（chē）道。國內醫藥製造工業產（chǎn）值從00年的（de）1834億（yì）元，快速增長至16年的31676億元，年（nián）均複合增速（sù）達19.5%。受結（jié）構調整及基數增（zēng）大的影響，近年來行業產值（zhí）增速開（kāi）始下滑，截至16年增（zēng）速下行至10.3%，仍遠超全球醫藥市場15-18年的平均增（zēng）速2.6%。

製藥研發企（qǐ）業數（shù）量全球第二，與（yǔ）美國差距仍明（míng）顯。18年總部在中國的製藥研發企業數量占（zhàn）全球藥物（wù）研發企業的比例（lì）從14年的3%增（zēng）長至18年的6%。而18年（nián）美國企（qǐ）業數（shù）量占（zhàn）比為48%，為中國企業的約8倍（bèi），仍然占據全球製藥研發企業半壁江山。中國成為全球第二大製（zhì）藥（yào）研發國，逐步從“仿製藥”階段向“創新（xīn）藥”階（jiē）段升級，但與美國相比，我國尚處起步階段，仍有充足的發展空間。

新藥進口依（yī）賴度高（gāo），研發能力提升空間大。根據FDA報告，18年美國共有59款新藥通過審（shěn）批，其中1/3為同類第一（First-in-Class）的創新藥。而我國的NMPA（藥品監督管理局）18年共批準51個新藥，其中10款為國產藥，41款為（wéi）進口藥，進口依賴度較（jiào）高。雖然從整（zhěng）體（tǐ）數量上看，我國已有較大進展，但藥物自（zì）研方麵仍與美國差距（jù）顯著。比如，15年美國在研藥物數量占全球的份（fèn）額達48.7%，而我國該份額僅為4.1%。

研發（fā）投入處行業較低水平，加大投入助推產業升級。從研發（fā）投入看，國內醫藥公司與國際領先藥企差距仍然較大。根據中國醫藥工業信息中心統計，我（wǒ）國百強藥企18年研發（fā）總投入近460億元，而（ér）美國（guó）領先藥企輝瑞18年的研發投入（rù）達80億美元，約568億元。也就是說（shuō），美國一家（jiā）領先藥企的研發支（zhī）出絕（jué）對值已覆蓋我國百強藥企總（zǒng）投（tóu）入。從相對值看，18年我國百強藥企研發投入占總營收的比（bǐ）重僅5.4%，大幅低於美國、瑞士、日本等國（guó）領先藥企20%左右的研發投入比例。我國醫藥行（háng）業未來研發投入空間仍大，投入的持（chí）續增加有望助推（tuī）製藥產業升級。

化工新材料國產替（tì）代空間仍大，拖累（lèi）醫藥及其他新興產業升級。作為化工下遊產業（yè），醫藥行業轉（zhuǎn）型升級也在一定程度上（shàng）受化工產業發（fā）展水（shuǐ）平的影響。我國在聚氨酯材料、有機氟矽材料等（děng）領域已有一定競（jìng）爭力，但特種工程塑料、高端聚烯烴（tīng）、高性能樹脂、電子化（huà）學（xué）品等領域與世界領先經濟體相（xiàng）比仍處弱勢。15年，我國化工新材料（liào）自給率為63%，國產化（huà）可替（tì）代空間廣闊。其中，電子化學品由於（yú）進入（rù）門檻高（gāo），在國內（nèi）市場（chǎng）占有率（lǜ）較低且（qiě）集中在中低端市場，部分產品進口依存度高達90%。

加強研發投入，推（tuī）動新材料產品向高端化升級。從（cóng）產業規模看，我國新材料產業（yè）總產值由10年的0.65萬億元（yuán）增至15年的近2萬億元，年化複合增速約25%，保（bǎo）持著（zhe）較高的增長。但從研發投入看，17年化工產業研發投入（rù）占整體收入的比重僅1%，與日本4%、美國2%的投入占比有顯著差距。投入不足是我國的新材料研發創新能（néng）力較弱（ruò）的主要原因。比如，18年日本和美國高分子（zǐ）材料PCT專利申請數分別為1426件和835件，而我國申請數量尚不到美國的一半。加強行業研發投入（rù），有望解（jiě）決（jué）進口依存度高（gāo）的問題（tí），推動（dòng）新（xīn）材料產品向高端化升（shēng）級，進（jìn）而推動下遊行業發展。

3. 未來展望：方向與抓手

未來方向：高（gāo）端裝備製造、電子、醫藥。過去十年間（jiān），中國製造業升級如火如（rú）荼。但由於（yú）起步較晚，與美、日、德等老牌製造（zào）強國相比仍有一定的距離，尤其是原（yuán）材料（liào）類行業占比偏高、裝備加工類行業占比偏低。而在未來十年，高端裝備製造、電子、醫（yī）藥，將（jiāng）是中國製造業升級的重點領（lǐng）域。 兩大抓手（shǒu）：股權融資、研發投入。現階段，三大產業在經曆了持續的高速增長後，已初（chū）具規模（mó），但與美、日、德相比仍有較大潛力，核心技術領域也（yě）有諸多短板亟待補（bǔ）足。我們認為，兩大抓手不可或缺：一是股權融資，融資方式（shì）決定激勵機製，股（gǔ）權融（róng）資則是激發人力資本的關鍵；二是研發投入（rù），18年我國研發（fā）投入強（qiáng）度（研發經費支出/GDP）已（yǐ）創新高至2.2%，但仍（réng）與美日德存在較大（dà）差距，PCT專利（lì）數量上的差距也同樣（yàng）顯著（zhe）。

雄關漫道真如鐵，中國製（zhì）造業升級在經曆（lì）了過去十年的快速發展（zhǎn）期後，正逐步進入深水區。如今我們沒有重走刺激地產基建的老路，而是保持定力、堅定信（xìn）心，重點發展（zhǎn）高端裝備製造、電子和（hé）醫藥三大產業，相信隨著研發投入強度的不斷提升，股權（quán）融（róng）資（zī）的發（fā）展壯大，中國製造業升級仍將方興未艾！